潍柴柴油发电机组公司三季度收入下降主要是下游行业下滑所致。我们预计公司三季度发动机销量约为8万台，预计四季度发动机销量约为12万台，全年约为50万台。公司发动机销量下降主要是由于重卡和工程机械市场出现调整。第三季度重卡销量为16.85万辆，同比下滑了17.5%，环比下滑了33.4%。7、8月份装载机销量同比分别为2.2%和9.8%，增速大幅回落，从而使得公司3季度发动机销量减少。三季度公司毛利率下滑了约2个百分点，期间费用率上升了约4个百分点，导致公司利润增速低于收入增速。
　　我们预计潍柴动力(35.25,-0.51,-1.43%)未来三年EPS为3.56元、4.22元和4.52元，对应当前的PE为10倍左右。股价一路下行后，盈利预测下调的风险已经在股价上有所反应。展望四季度及明年全年，固定资产投资增速可能会下降，不过如果政策力保对水利、保障房等投资项目的话，明年总的投资还是具有一定支撑，从而公司下游有望得到一定支撑。尽管公司短期展望依旧面临着宏观政策上的不确定性。但是我们认为，长期而言，在国内装备制造业里面，公司拥有核心技术优势和独到的市场地位，管理及治理水平 ，是良好的投资标的，维持买入评级。公司的风险来自于投资的下滑。
        自潍柴柴油发电机组公司中报发布以来,公司股价累计上涨19.6%,远超汽车及零部件板块3.89%的上涨幅度。8月29日报告中我们明确提出公司上半年业绩超预期,下半年有望维持二季度的景气,全年业绩有望“前低后高”的观点,并上调了公司09年全年业绩预测。我们认为公司近期股价的上升,反映出市场对重卡行业偏悲观预期的修正以及对公司全年业绩预期的改善。从公司09年全年业绩波动的角度来看,公司经营情况在一季度见低,二季销售情况打破传统淡季的规律,销量快速回升,预计三季度销量回归历史较高水平,四季度仍有望维持高位。经济的复苏必然伴随公路物流情况的好转,半挂牵引车下半年的销量应好于上半年,我们预计陕重汽下半年的市场份额将较上半年显著回升,公司发动机销量也将受益于此。　　公司毛利率与产销规模以及主要原材料钢的价格变动密切相关。二季度,由于产量的快速回升,公司毛利率水平持续回升,达到22.72%,特别是潍柴柴油发电机组毛利率,在量的带动下快速回升。我们维持公司2009、2010、2011年每股收益3.3、3.5、3.59元的预测,公司目前估值水平仍然偏低,维持对公司推荐的评级。
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